5月12日，中美雙方發表《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，這一關鍵進展迅速在全球市場引發反響，顯著提振了全球投資者的信心。5月13日，WTI與布倫特原油價格應聲上揚，單日漲幅均超2.5%。但全球貿易博弈遠未停歇，在全球石油需求低迷的前景下，國際油價短期內承壓的局面仍未得到根本性扭轉。迷霧籠罩下，全球油氣市場呈現出哪些特點？石油公司又該如何在復雜的市場環境中破局？

多重因素沖擊國際油價

2025年5月12日，中美兩國在瑞士日內瓦發布《中美日內瓦經貿會談聯合聲明》，標志著“對等關稅”貿易摩擦升級后的實質性緩和。盡管世界兩大經濟體就關稅達成共識利好全球經濟發展，但全球經濟前景總體低迷的趨勢仍未改變。5月15日，聯合國發布《2025年全球經濟形勢與前景年中更新》報告。報告指出，自2025年1月預測以來，全球經濟前景顯著惡化。關稅上調與貿易政策的不確定性對供應鏈造成壓力，推高生產成本，導致企業投資放緩，波及發達和發展中經濟體。

事實上，自4月2日美國實施所謂“對等關稅”政策以來，全球經濟增長預期就遭受重創，全球石油需求增長也隨之放緩。與此同時，石油供應端的變化進一步加劇了市場的波動。自2023年12月起，“歐佩克+”采取自愿減產220萬桶/日的措施，但近期卻接連宣布分別于5月和6月日均增產41.1萬桶。這一系列操作極大增強了石油市場供應過剩的預期。

市場價格的波動直觀反映了供需失衡的狀況。5月8日，布倫特和WTI原油期貨價格分別較4月1日下跌15.26%、15.34%，最低分別下探至58.4美元/桶和55.12美元/桶。盡管國際油價在近日略有回調，但仍在60美元左右的低位徘徊。高盛、摩根士丹利等機構紛紛大幅下調今明兩年的油價預期，凸顯出市場對未來油價走勢的悲觀態度。

總體來看，在經濟前景暗淡的背景下，“歐佩克+”放松減產無疑將進一步增加國際石油市場平衡的脆弱性，使石油市場面臨新的重塑。

“歐佩克+”面臨多重困境

油價下跌沖擊產油國經濟。石油工業是“歐佩克+”成員國重要的經濟支柱和財政收入來源。多年來，多數產油國維持財政收支平衡所需油價均高于同期布倫特平均價格。他們常常通過實施產量配額并充當國際石油供應的平衡者，來維持國際石油市場在較高價格水平下的脆弱平衡。

國際貨幣基金組織（IMF）數據顯示，當前60美元/桶左右的價格水平，僅能滿足卡塔爾、阿聯酋、阿曼等少數產油國的油價需求。而哈薩克斯坦維持財政平衡所需油價高達115.9美元/桶，伊拉克為92.4美元/桶，沙特阿拉伯為90.9美元/桶，遠高于當前價格水平。若美國關稅政策完全推行，全球經濟陷入衰退，國際油價運行中樞大概率將繼續下行，且受全球經濟復蘇節奏影響，持續時間難以確定。這將加大相關國家財政平衡的難度，引發經濟社會深層次矛盾，對“歐佩克+”成員國執行減產協議產生分化作用。

從歐佩克到“歐佩克+”，成員國達成的減產協議是國際石油市場劇烈失衡、嚴重供應過剩狀態下的特殊成果。一旦市場狀況好轉，部分成員國超配額生產的情況便會出現。由于歐佩克及“歐佩克+”在組織上采取進出自由的原則，其運行機制缺乏強有力的約束和懲戒措施。因此，受利益驅使，超配額生產導致減產遵從率偏低成為常態。為維持市場基本平衡和油價穩定，沙特阿拉伯等產量較高的國家常采取自愿減產措施。

然而，當市場平衡被打破，油價劇烈下跌進入更低價位運行時，部分成員國長期超產將激化內部矛盾。“歐佩克+”連續兩次超市場預期增產，正是對哈薩克斯坦、伊拉克、俄羅斯等成員國長期超配額生產且不履行產量補償承諾的有力回應。這一系列舉措可能導致減產協議最終破裂。

自2022年以來，歐美等經濟發達國家通貨膨脹高企，央行采取貨幣緊縮措施使利率處于高位，全球經濟衰退預期始終是國際機構預測油價的重要依據。在“歐佩克+”實施減產措施未動搖時，盡管美國、巴西、加拿大、挪威等非“歐佩克+”產油國石油產量不斷增加，國際石油市場仍維持著脆弱平衡，布倫特年均價格保持在80美元/桶以上，基本滿足“歐佩克+”成員國財政收支和貿易賬戶平衡的油價訴求。

但進入2025年，在美國關稅政策的影響下，美國經濟今年一季度環比出現0.3%的負增長，歐盟和歐元區環比增長分別僅為0.4%、0.3%。國際貨幣基金組織初步將全球經濟增長下調0.5%至2.8%。在全球經濟增長前景暗淡的背景下，歐佩克將2025年的石油需求增長預測從145萬桶/日下調到130萬桶/日，國際能源署則預測僅增長73萬桶/日。若全球經濟衰退成真，受利益驅使，更多非理性市場行為將出現，國際石油市場將從脆弱平衡轉向嚴重供應過剩。

多方博弈重塑市場結構

當前，中東地區國家依舊保持著全球石油資源最豐富和勘探開發成本最低的優勢，桶油完全成本普遍低于15美元。回顧上世紀80年代和90年代的低油價時期，以沙特阿拉伯為主的中東產油國曾憑借成本優勢，全部釋放閑置產能搶占市場份額，并推動石油貿易定價體系發生根本性轉變，形成了與市場價格掛鉤的凈回值定價，促進了WTI和布倫特兩大國際石油價格基準的形成。

若國際油價在當前水平繼續下跌，而其他產油國不能有效控制或減少石油產量，沙特阿拉伯等閑置產能豐富的中東產油國很可能放棄油價目標，加快釋放閑置產能，增加國際市場的供應量，進一步搶占市場份額。

而美國頁巖油產量正在加速見頂。美國頁巖油歷經近20年的發展，采出程度不斷提高，優質資源逐漸減少。美國能源信息署數據顯示，自2024年10月以來，美國月均石油產量連續下降，從1345萬桶/日降至2025年2月的1315.9萬桶/日。盡管美國頁巖油行業近2年來并購熱潮不斷，但這主要是為了整合資源、優化開發，對產量增長的作用有限。

美國達拉斯聯儲今年3月的調查表明，美國頁巖油新鉆井的平均盈虧平衡價格為65美元/桶，高于當前WTI原油期貨交易價格。若油價繼續下行，再加上美國關稅政策導致石油工程技術服務成本上升，美國頁巖油公司的資本性支出將受到抑制，這將加速頁巖油產量見頂的進程。

海上勘探開發也將逐漸放緩。近年來，蘇里南、圭亞那以及巴西海上鹽下成為全球石油產量新的增長點。相關國家和石油公司已制定加大資本性支出提高產量的方案。睿咨得數據顯示，海上油氣資源開發的盈虧平衡價格為45美元/桶。目前，布倫特原油期貨價格已下探至58.4美元/桶的低點，若市場平衡被打破，油價繼續下行將縮小與盈虧平衡油價的差距，不利于海上石油勘探開發的發展。此外，美國關稅政策對全球供應鏈和貿易鏈的不利影響，會增加海上石油配套基礎設施的建設成本，延緩其建設進度，進一步抑制海上產量的增長。

目前，美國雖與中國、英國等國家相繼達成協議，為“對等關稅”政策按下“暫停鍵”，但距離最終協議的達成仍有很長的路要走。未來“對等關稅”政策的影響充滿不確定性，仍有可能驅動“供應過剩預期增強—油價下降—‘歐佩克+’加快退出減產—供應過剩預期增強”的惡性循環。對于石油企業而言，需未雨綢繆，科學制定應對低油價的措施，優化業務布局，按成本水平規劃油氣資源開發，制定針對性降本策略，合理控制資本性支出規模與節奏，有效緩解油價下降帶來的不利影響。